個(gè)人反省
劉日榮
上半年反省如下：
1.對(duì)于宏觀因素的考慮。我們堅(jiān)持的是以企業(yè)基本面為核心，自下而上的選股邏輯，再以估值作為擇時(shí)標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于我們并不擅長(zhǎng)的宏觀，我們并沒(méi)有在我們的投資邏輯中體現(xiàn)。但這個(gè)市場(chǎng)就是如此，你忽略的東西洽洽就會(huì)成為你致命的因素。今年宏觀的因素特別多，去杠桿、緊信用、貿(mào)易戰(zhàn)等等，使得整體的宏觀環(huán)境不確定性加劇，估值不再是今年市場(chǎng)的核心矛盾，低估之后還有更低估，這使得我們的賬戶表現(xiàn)比較被動(dòng)。因此后續(xù)在投資邏輯中會(huì)增加一些宏觀因素的考慮，但我們依舊會(huì)堅(jiān)持以行業(yè)和企業(yè)的性價(jià)比為核心，自下而上的選股邏輯，并不期望通過(guò)宏觀判斷從而自上而下去預(yù)測(cè)行業(yè)的輪動(dòng)以及大盤(pán)的頂?shù)祝瑢?duì)于宏觀，我們更多的是用來(lái)分析可能存在的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)倉(cāng)位控制以及要求更高的折價(jià)來(lái)進(jìn)行對(duì)沖，對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)這一類(lèi)無(wú)法預(yù)測(cè)的又有較大影響的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，我們可以選擇規(guī)避相關(guān)品種。
2.對(duì)于行業(yè)選擇的考慮。男怕入錯(cuò)行，投資更怕入錯(cuò)行，今年一些受政策扶持的行業(yè)都是出現(xiàn)的是系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，比如光伏、PPP等，而有些行業(yè)比如喝酒吃藥在上半年的行情下就表現(xiàn)的特別顯眼。投資是要做大概率的事情，而人的精力與能力又是有限的，因此未來(lái)將會(huì)把精力聚焦具有以下特質(zhì)的行業(yè)：
①.盡量選擇離終端消費(fèi)者近的行業(yè)，距離終端消費(fèi)者越遠(yuǎn)其波動(dòng)性就會(huì)越大，產(chǎn)業(yè)鏈上的每一個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都是基于對(duì)下游行業(yè)的預(yù)期，而預(yù)期本身就具有不確定性，因此層級(jí)越多不確定性就會(huì)越大。即使選擇上游企業(yè)，也應(yīng)該選擇具有定價(jià)權(quán)與壟斷權(quán)的行業(yè)；
②.選擇輕資產(chǎn)、高資本回報(bào)率、生意模式可簡(jiǎn)單復(fù)制的行業(yè)；
③.選擇政策相關(guān)度低的行業(yè)，避開(kāi)受政策扶持的行業(yè)，特別是在政策扶持力度高位和景氣度高位的時(shí)候。
3.對(duì)于思維方式的考慮。避免線性思維，人的本能思維是簡(jiǎn)單的直接的，但客觀世界卻往往是系統(tǒng)的，做研究更是如此，要從整體、多維度、系統(tǒng)地、動(dòng)態(tài)的去看待問(wèn)題；要學(xué)會(huì)邊際思維，投資就是站在現(xiàn)在看未來(lái)，如果只是站在現(xiàn)在看現(xiàn)在的話，就難免會(huì)隨波逐流，比如在市場(chǎng)底部的時(shí)候，無(wú)論是消息面還是基本面都是最差的，而頂部的時(shí)候肯定各種基本面都是最好的，如果我們只是基于當(dāng)下看當(dāng)下，那么就應(yīng)該底部的時(shí)候空倉(cāng)，頂部的時(shí)候滿倉(cāng)，但那樣的話就剛好做反了。所以在極端情況下，邊際思維要比總量思維重要，在風(fēng)險(xiǎn)已成為共識(shí)的時(shí)候，再去研究風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)產(chǎn)生超額收益。